期貨貿(mào)易期貨交易制度與流程(存儲版)

　　

【正文】 0 PrenticeHall, Inc. 6. 交割 （ 1）實物交割的定義： 指合約到期時，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn) 移來了結(jié)未平倉合約的過程。 （ 4）實物交割的流程： 實物交割要求以會員的名字進行。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 6）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易 ①定義： 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣的協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易，簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。 Copyright 169。 第二，確定交收貨物與期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品的差價。 2020 PrenticeHall, Inc. 例 1： 某油脂廠計劃在 9月份購買 30萬噸大豆，以滿足第四季度的生產(chǎn) 需要。 2020 PrenticeHall, Inc. ： 第一， 價格平行性： 期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢一致； 第二， 價格收斂性： 期貨價格與現(xiàn)貨價格到期聚合。 第二，地點差異的影響 ①交易所設(shè)定的異地交割升貼水不合理； ②由不可知因素，如運輸緊張、自然災(zāi)害等造成現(xiàn)貨交易地價格與交易所 當(dāng)?shù)貎r格有很大背離。 買入套期保值的操作 套期保值者先在期貨市場上買入與其將來要在現(xiàn)貨市場買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場買入期貨合約，持有多頭頭寸。而此時大豆現(xiàn)貨價格果然上漲至 3000元 / 噸，相應(yīng)的 11月份期貨合約價格為 3040元。 弊： 在利用期貨合約進行買入套期保值時，也就失去了由于價格變動而 可能獲利的機會。 賣出套期保值的操作 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 賣出套期保值的利弊 利： 第一，賣出套期保值能幫助生產(chǎn)商和銷售商規(guī)避未來現(xiàn)貨價格下跌的 風(fēng)險； 第二，通過賣出套期保值，生產(chǎn)者可以按照原計劃進行生產(chǎn)，順利完 成銷售計劃，實現(xiàn)利潤目標(biāo)。即： 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格 三點說明： （ 1）一般情況下，基差所指的期貨價格通常是最近的交割月的 期貨價格； （ 2）基差沒有一定一致性的要求，不同的交易者可以設(shè)定自己特定的基差； （ 3）基差包含兩個成分，即現(xiàn)貨與期貨兩個市場間的運輸成本及持有成本。 變強 0 反向市場 正向市場 變?nèi)? 說明：基差走強表示在價格上漲時現(xiàn)貨比期貨價格上漲的快，在價 格下跌時說明現(xiàn)貨比期貨價格下跌的慢；基差走弱表示再加 個上漲時現(xiàn)貨比期貨價格上漲的慢，下跌時現(xiàn)貨比期貨價格下 跌的快。單位盈利數(shù)額等于基差走弱數(shù)額； （ 3）基差走強，買入套期保值使保值者得到部分保護，出現(xiàn)凈虧 損。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差風(fēng)險 對于買入套期保值者而言，買入現(xiàn)貨時的實際支付價格為： S(Ff)=f+(SF)=f+B 對于賣出套期保值者而言，賣出現(xiàn)貨時的實際賣出價格為： S+(fF)=f+(SF)=f+B 這種由 B的不確定性給套期保值者帶來的風(fēng)險就叫做基差風(fēng)險。結(jié)果到 8月 20日的時候，豆油壓榨企業(yè)覺得價格比較合適，當(dāng)日的 9月份到期大豆合約為 3450元 /噸。 2020 PrenticeHall, Inc. ②賣方叫價交易： 某食品廠為生產(chǎn)需要，與某農(nóng)場簽訂協(xié)議做為其固定的玉米供應(yīng)渠道， 5月份玉米的現(xiàn)貨價格為 2050元 /噸，食品廠計劃在 3個月后補足庫存，為防止價格上漲造成損失，該廠以 2150元 /噸的價格 買入 /賣出 8月份到期的玉米合約進行套期保值，此時的基差為 100元 /噸。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易的作用 第一，基差交易使風(fēng)險進一步降低，更有利于保值者保值。 。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，賣方確定交易時間，屬于賣方叫價交易； 第二，基差不變，食品廠進行買入套期保值，實現(xiàn)盈虧持平 。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，買方確定易時間價，所以是買方叫價交易； 第二，基差走強，糧食企業(yè)進行賣出期貨套期保值，必然實現(xiàn)盈利； 第三，盈利的數(shù)額等于基差走強的差額。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）基差交易的操作： ①買方叫價交易： 某糧食公司在 2020年 6月初從美國以 3600元 /噸進口 2萬噸大豆，為防止國內(nèi)大豆價格下跌蒙受損失，該公司以 3650元 /噸的價格賣出 9月份交割大豆合約，同時該公司積極在現(xiàn)貨市場尋找買家。 （ 2）對賣出套期保值者而言，總損益為： (fF)+(Ss)=(SF)(sf)=Bb 則有： B=b時，基差不變，實現(xiàn)持平套期保值； B＜ b時，基差走弱，實現(xiàn)減虧套期保值； B＞ b時，基差走強，實現(xiàn)有盈套期保值。為防止 9月份大豆價格上漲，該油廠在大連商品交易所進行大豆套期保值交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 結(jié)果 6月 大豆價格 2800元 /噸 買入 9月大豆合約，價格 2840元 /噸 40 9月 情形一 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3040元 /噸 40 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3050元 /噸 50 期盈＞現(xiàn)虧 情形三 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3030元 /噸 30 期盈＜現(xiàn)虧 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）基差走強：基差的數(shù)值越來越大。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月份 大豆價格 2020元 /噸 9月份 賣出 100噸大豆，價格1900元 /噸 結(jié)果 虧損 110元 /噸 盈虧： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 套期保值者現(xiàn)在期貨市場上賣出與其未來在現(xiàn)貨市場上將要賣出的 現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該種商品的期貨合約；然后 當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實際賣出該現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場 上買入期貨合約進行對沖平倉，進而實現(xiàn)為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨進 行保值。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 假如該油廠預(yù)計錯誤，到 11月份的時候大豆現(xiàn)貨價格并未上升，反而有下跌至 2500元 /噸，相應(yīng)期貨合約價格為 2540元 /噸，那該油廠套期保值的交易情況如何？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 8月份 大豆價格 2800元 /噸，因資金問題未能買入 買入 10手 11月份大豆合約，價格為 2840元 /噸 11月份 買入 100噸大豆，價格為2500元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約，價格為 2540元 /噸 結(jié)果 盈利 300元 /噸 虧損 300元 /噸 盈虧： 100噸 300100噸 300=0元 Copyright 169。因此該油 廠為了避免將來價格上漲導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險，決定在大連商 品交易所進行大豆套期保值交易。 Copyright 169。 Copyright 169。果然，進口大豆到貨后，價格比以前下跌 200元 /噸，糧食企業(yè) 在賣出大豆的過程中遭受了損失，但是它在期貨市場上 買入 /賣出 相 應(yīng)大豆合約平倉，取得一定利潤抵消了現(xiàn)貨市場較低價格造成的銷 售虧損。即在買入或賣出現(xiàn)貨的同時，賣出或買入同樣數(shù)量、同樣品種的期貨合約，當(dāng)價格出現(xiàn)變動時，以一個市場的盈虧來抵消或彌補另一個市場的盈虧，達(dá)到規(guī)避價格波動風(fēng)險的目的。 2020 PrenticeHall, Inc. 買方實際支付價格 =交付價格 （平倉價格 建倉價格） =1087（ 11001092） =1079元 賣方實際出售價格 =交付價格 （平倉價格 建倉價格） =1087（ 11001182） =1169元 Copyright 169。 第三，期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以提高資金的利用效率。 注銷后交易所開具提貨通知單，貨主在交貨 3日前，憑提貨通知 單提貨。基準(zhǔn)價格的確定因不同交易所及不同交割方式而不同。 Copyright 169。平倉盈虧計算依據(jù)是 平倉的成交價 。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 2）計算機撮合成交： 計算機撮合成交的原則是 價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 。 Copyright 169。 限時指令： 要求在某一段時間內(nèi)執(zhí)行的指令，如果在該時間段指令未被 執(zhí)行，則自動取消。 取消指令： 客戶要求將某一指定指令取消，即實際交易中的 “撤單 ”。我國期貨交易者開戶最低保證金標(biāo)準(zhǔn)為 5萬元。 Copyright 169。 第五，由會員單位執(zhí)行的強制平倉收益歸直接責(zé)任人，由交易所執(zhí)行的強制 平倉產(chǎn)生的盈利予以罰沒，強制平倉發(fā)生的虧損由直接責(zé)任人承擔(dān)。 2020 PrenticeHall, Inc. 強制平倉制度 （ 1）定義： 指當(dāng)期貨交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時 間內(nèi)補足，或者當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額時，或者 會員、客戶違規(guī)時，交易所為了防止風(fēng)險進一步擴大，而實行強 制平倉的制度。 標(biāo)準(zhǔn)倉單采用記名方式，經(jīng)交易所注冊后有效。 實物交割是聯(lián)系期貨市場與現(xiàn)貨市場的紐帶，實物交割促使現(xiàn)貨 價格與期貨價格趨向一致，盡管實物交割的比例非常低（ 3%） Copyright 169。 ④根據(jù)經(jīng)紀(jì)會員的的凈資產(chǎn)和經(jīng)營狀況調(diào)整期持倉限額，對實 力較強的經(jīng)紀(jì)會員可增加持倉限額； ⑤會員名下的全部客戶的持倉之和不得超過該會員持倉限額， 超過部分應(yīng)由該會員監(jiān)督其客戶在規(guī)定時間內(nèi)減倉。 2020 PrenticeHall, Inc. 熔斷制度 在期貨交易中，當(dāng)價格波幅觸及所規(guī)定的價格時，交易隨之停 止一段時間，或交易可以繼續(xù)進行，但價幅不能超過規(guī)定價格之外 的一種交易制度。 Copyright 169。 ③國際上對套期保值、投機與套利收取的保證金各不相同。保 證金歸屬于會員所有，期貨結(jié)算機構(gòu)除用于會員交易結(jié)算外，不得 挪作他用。結(jié)算準(zhǔn)備金的最低余額由期貨結(jié)算 機構(gòu)決定。 （ 2）期貨市場的間接性進一步限制了交易者的能動性，強化了規(guī)則 在交易中的重要性。