期貨交易之遠期和期貨的定價概述-預覽頁

　

【正文】 Ser（ T－ t） ? 對于無收益資產而言 ， 遠期價格等于其標的資產現貨價格的終值 。 在 T時刻 ， 該套利者就可將一單位標的資產用于交割換來 F現金 ， 并歸還借款本息 Se r（ T－ t） ， 這就實現了 F－ Ser（ T－ t） 的無風險利潤 。在 T時刻，套利者收到投資本息 Ser（ T－ t） ，并以 F現金購買一單位標的資產，用于歸還賣空時借入的標的資產，從而實現 Ser（ T－ t） F的利潤。 F=Ser（ T－ t） )(* ** tTrSeF ??r?1/25/2023 20 Copyright169。 f+ Ker（ T－ t） =SI f=SIKer（ T－ t） ? 支付已知現金收益資產的遠期合約多頭價值等于標的證券現貨價格扣除現金收益現值后的余額與交割價格現值之差 。 1/25/2023 23 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 假設現在是 1999年 11月 5日， 2023年 8月 15日到期，息票利率為 12%的長期國債的報價為 94— 28（即 ）。 這個比例稱為轉換因子（ Conversion Factor ） 。 如果取整數后 ，債券的剩余期限為半年的倍數 ， 就假定下一次付息是在 6個月之后 ， 否則就假定在 3個月后付息 ， 并從貼現值中扣掉累計利息 ， 以免重復計算 。 ? 此時債券的價值為： ? 轉換因子 == ? 空方交割 10萬美元面值該債券應收到的現金為： 1000?[（ ?） +]=144， 845美元 ?? ?????36 0 36 73163041 100041 7i i 美元1/25/2023 28 Copyright169。 ? 2． 運用公式 （ 1） ， 根據交割券的現金價格算出交割券期貨理論上的現金價格 。 該交割券上一次付息是在 60天前 ， 下一次付息是在 122天后 ， 再下一次付息是在 305天后 ， 市場任何期限的無風險利率均為年利率 10%（ 連續復利 ） 。 ?= ? 再次 ， 交割券期貨理論上的現金價格為： （ ） ??= ? 再其次 ， 交割券期貨的理論報價為： ? 最后，我們可以求出標準券的期貨報價： 20846288436501 5168115 ???? ? 或 美元5168151831487178121 ????? 美元308120718260118 ????1/25/2023 32 Copyright169。它表明，若外匯的利率大于本國利率，則該外匯的遠期和期貨匯率應小于現貨匯率；若外匯的利率小于本國的利率，則該外匯的遠期和期貨匯率應大于現貨匯率。 )*( TTr KAe ??1/25/2023 35 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠期外匯綜合協議的定價 ? 遠期外匯綜合協議是指雙方在現在時刻 （ t時刻 ） 約定買方在結算日 （ T時刻 ） 按照合同中規定的結算日直接遠期匯率 （ K） 用第二貨幣向賣方買入一定名義金額（ A） 的原貨幣 ， 然后在到期日 （ T*時刻 ） 再按合同中規定的到期日直接遠期匯率 （ K*） 把一定名義金額（ 在這里假定也為 A） 的原貨幣出售給賣方的協議 。我們令 rf代表在 T時刻到期的外幣即期利率， r*f代表在 T*時刻到期的外幣即期利率，則： ][][))((*)())(()(***** tTrrtTrtTrrtTrffSeKAeKSeAef????????????1/25/2023 38 Copyright169。 ? 其中， 和 分別表示 T時間到 T*時刻本幣和外幣的遠期利率。 但在期貨合約到期日 ， 基差應為零 。 現貨價格 期貨價格 1/25/2023 42 Copyright169。 當現貨價格的增長大于期貨價格的增長時 ， 基差也隨之增加 ，稱為基差增大 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 期貨價格與預期的未來現貨價格的關系 ? E（ ST） =Sey(Tt) ? F=Ser(Tt) ? 比較可知 ， y和 r的大小就決定了 F和 E（ ST） 孰大孰小 。 1/25/2023 45 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 借貸存在利差的時候 ， 如果用表示借入利率 ， 用表示借出利率 ， 對非銀行的機構和個人 ， 一般是 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 如果上述三種情況同時存在，遠期和期貨價格區間應該是： ? 完全市場可以看成是 的特殊情況。 18:30:1318:30:1318:303/8/2023 6:30:13 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023年 3月 8日星期三 下午 6時 30分 13秒 18:30: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 下午 6時 30分 13秒 下午 6時 30分 18:30: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 18:30:1318:30:1318:30Wednesday, March 8, 2023 ? 1不知香積寺，數里入云峰。 2023年 3月 下午 6時 30分 :30March 8, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 18:30:1318:30:1318:303/8/2023 6:30:13 PM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :30:1318:30:13March 8, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 6時 30分 13秒 下午 6時 30分 18:30: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴