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【正文】格風險，因為現貨價格與期貨價格變化趨向一致且具有收斂性。 ? 既然套期保值難以做到期貨市場與現貨市場盈虧完全相抵，我們就只能退而求其次。 5/19/2023 35 期貨交易策略動態套期保值特征 ? 運用投資組合理念進行套期保值管理； ? 根據現貨價格與期貨價格關系確定最佳套期保值比率； ? 套期保值者可以根據自身風險偏好，靈活調整套期保值比率。 AF NNh ?5/19/2023 37 期貨交易策略最優套期保值比率：數學推導 AAFAAFAAFAFAFNFhSNSYNFFNSSNSYNFFNSYtthNNNNhhNNt)()()())((112121122221???????????????整理，得時刻的總價值為：合約，那么，該組合在倉期貨出售現貨資產，同時平再假設投資者準備在，即為：。 ? 則最佳套期比率為 ? 最佳套期合約數量為 * ????FSh??? ** ?????FAQNhN5/19/2023 43 期貨交易策略動態套期保值操作原則空頭套期保值多頭套期保值市場看跌提高套期保值比率降低套期保值比率市場看漲降低套期保值比率提高套期保值比率 5/19/2023 44 期貨交易策略動態套期保值注意事項 ? 頻繁調整期貨部位會導致交易成本的增加。 5/19/2023 45 期貨交易策略 ? 套利交易是一種風險相對較低、收益相對穩定的投資方式，適合較大規模資金的參與和運作，目前已成為國際資本市場最為重要的一種交易方式。（ 6）利潤關系 ? 原料與原料下游產品之間有生產利潤關系，利潤的高低往往影響到商品產量的變化，從而影響到原料與原料下游產品之間的價格變化。當期現價差不合理時，市場力量最終會促使價差重新回到正常水平區間。可以買入天然橡膠現貨，并拋出滬膠 1001合約 49 5/19/2023 49 期貨交易策略期現套利 —— 案例 ? 本次期現套利的成本包括：（ 1）交易手續費：期貨 3元 /噸，點膠費 10元 /噸，共計 13元 /噸（ 2）交割手續費： 4元 /噸（ 3）過戶費： 10元 /噸（ 4）入庫費： 15元 /噸（ 5）取樣檢驗費： 6元 /噸（ 6）倉儲費： 90天 /天 /噸 = 72元 /噸（ 7）增值稅： 1285/（ 1+13%） 13% = 148元 /噸（ 8）異地交割庫與基準地上海庫的運價貼水標準： 280元 /噸（ 9）期貨保證金利息： 18790 12%（ %/4） = 30元 /噸（ 10）現貨資金利息： 17505（ %/4） = 232元 /噸 ? 因此，期現套利成本共計 810元 /噸， ? 本次套利的利潤 = 期現價差套利成本 = 1285810=475元 /噸 50 5/19/2023 50 期貨交易策略期現套利 ? 期現套利注意事項（ 1）商品必須符合期貨交割要求。包括倉單成本和期貨保證金追加的預留資金。 51 5/19/2023 51 期貨交易策略跨期套利 ? 跨期套利是指在同一市場，針對同一品種，同時買入和賣出不同到期日的合約，以期在兩個不同月份的期貨合約價差出現有利變化時對沖平倉獲利。跨商品套利的主導思想是促使價格從非正常區域回到正常區域內，追逐商品價格之間的價差利潤，需要具備一定的條件。（ 4）有一定資金規模量的要求。其風險主要來源于不同商品具有不同的個體特征，他們的相關程度和同種商品相比較低，波動性也不一致，從而相對于跨期和跨市套利來說，跨商品套利中商品價差的變化區間并非一成不變，并且波動程度更為劇烈。 56 5/19/2023 56 期貨交易策略跨市套利 ? 跨市套利的三個前提：（ 1）期貨交割標的物的品質相同或相近。例如，國內銅以進口為主，在 LME做多的同時，在上海期貨交易所做空，這樣的交易稱之為正向套利。 ? 2023年 4月 1日，國內黃金期貨價格在下午盤出現大幅下跌，期金0812合約一度跌至 /克，而此時 COMEX黃金 6月價格折算人民幣報價為 204元 /克左右，國外與國內價差最大拉開至 6元 /克左右。根據兩者之間的合理價差，一旦出現國內期貨價格低于國外價格 2元 /克以下，就可以采取買入國內黃金期貨，賣出國外黃金。 59 5/19/2023 59 期貨交易策略本章小結 ? 套期保值基本原理 ? 套期保值操作原則 ? 影響套期保值效果的因素 ? 基差、基差風險 ? 基差風險的成因 ? 存在基差時套期保值者面臨的有效價格 ? 基差變化的套期保值效果 ? 選擇合約 ? 多頭套期保值基差風險 ? 動態套期保值特征 ? 最優套期保值比率：數學推導、微笑曲線 ? 跨期套利 ? 跨商品套利 ? 跨市套利 5/19/2023 60 期貨交易策略

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