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國債期貨交易策略教材(文件)

2026-02-01 20:22 上一頁面

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【正文】債券是 ? 在信用收縮時（例如 2023年次貸危機和 1998年亞洲金融危機），這種關系并不穩定套保者期望收益率變動嗎：交割期權價值 ? 買入現券，賣出期貨擁有選擇權 ?收益率上升 —— 高久期國債成為最便宜可交割國債 P H*F 套保比率過多，賣空期貨，資產組合收益上升 ?收益率下降 —— 低久期國債成為最便宜可交割國債 P H*F 套保比率過少，少賣空期貨，賣空期貨資產組合收益上升 31 收益率價格/轉換因子低久期中久期高久期期貨價格國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產配置 ? 久期管理 ? 投機策略 32 基差交易 ? 基差 =現券價格期貨價格轉換因子 ?做多基差：買現券，賣期貨；持有交割期權 ?做空基差：賣現券，買期貨；做空交割期權 ? 凈基差 =基差持有收益 =現券價格持有收益轉換價格 =債券遠期價格轉換價格 =交割期權價值 ? 利潤來源：基差的變化 +持有收益 33 高久期基差交易（國債現券看漲期權） 34 收益率基差 y y39。時 y 39。跨期套利 ? 國債期貨展期具有交易量大、時間段集中、流動性好等特點，期間，是跨期套利的最佳時機 37 資料來源： CME 美國超長期國債期貨 2023年主力合約轉換情況跨期套利 ? 美國國債期貨展期歷史經驗 ?展期一般都發生在第一通知日前的兩個星期 ?資產管理機構是展期的最主要參與者，其凈倉位會直接影響展期情況 ?一般持有期貨的投資者先進行展期，做空的投資者在第一通知日前后展期，所以期貨價格期差通常先變小后變大 38 跨期套利 39 跨期套利 40 2023216 2023229 利潤 3月到期 10年期國債期貨合約 TYH2 以 13031+買入 100份合約以 13108賣出 100份合約 $28,125 6月到期 10年期國債期貨合約 TYM2 以 13024賣出 94份合約以 13030+買入 94份合約 ($19,093) 合計 $9,032 國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產配置 ? 久期管理 ? 投機策略 41 資產配置：股票資產與債券資產配置、轉換 ? 通過持有國債期貨替代國債，杠桿、低成本 ? 某一基金管理人計劃將 1000萬元股票資產轉換為國債： ?賣出股票，買入國債 ?做多國債期貨（ 10手 —— 20萬保證金），做空股指期貨（ 14手 —— 126萬保證金） 42 股票資產組合賣出滬深300股指期貨買入 5年期國債期貨股票資產組合股指期貨、國債期貨組合國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產配置 ? 久期管理 ? 投機策略 43 中國金融期貨交易所 China Financial Futures Exchange （四）久期管理 44 ?實踐中不可能使用期貨合約有效地降低組合久期至 0來實現風險免疫； ?可通過使用期貨合約，調整目標組合久期： ?利率增加時，降低組合久期； ?利率下降時，增加組合久期；初始組合市值期貨頭寸市值期貨頭寸修正久期初始組合市值初始組合修正久期調整后的修正久期 ????國債期貨的交易策略 ? 套保策略 ? 套利策略 ? 資產配置 ? 久期管理 ? 投機策略 45 投機交易 ? 經濟基本面因素（經濟增長類指標 —— 工業增加值，通貨膨脹類指標 —— CPI） ?銀行間市場的中長期國債利率，如 5年、 10年期國債收益率 ? 政策面因素（貨幣政策和財政政策） ?1年期中央銀行票據的發行利率 ? 市場資金面因素（資金的供求關系以及債券的供求關系） ?銀行間市場的 7天回購利率 46 47 投資時鐘 48 通脹上升增長放緩通脹回落增長復蘇復蘇過熱滯

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